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北交所來了

本刊記者 張配豪    2021-09-24 11:01:46    《人民周刊》

9月2日晚,國家主席習近平在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會致辭中宣布“繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北京證券交易所,打造服務創新型中小企業主陣地”。證監會隨后發文跟進解讀,并于9月3日召開新聞發布會就北京證券交易所(以下簡稱“北交所”)有關基礎制度安排向社會公開征求意見,北交所于9月5日發布上市規則、交易規則等管理規則的征求意見稿,緊鑼密鼓中,符合中國國情的“納斯達克”——北交所將呼之欲出!

 

定位:打造服務創新型中小企業中的資本高地

北交所橫空出世,引發社會廣泛關注。設立北交所意味著什么?它的定位是怎樣的?

對此,證監會官網發布消息稱:中小企業能辦大事,它在推動經濟增長、促進科技創新、增加就業等方面具有重要作用。北交所的使命就是打造服務創新型中小企業的主陣地。

近年來,全社會已經形成高度共識,中小企業是我國經濟發展的重要力量,是社會發展和穩定的重要保障,中小企業好,中國經濟才會好。

當前,中小企業在融資過程中還面臨不少難題。滬深交易所每年新上市企業數量有限,新三板雖然已經成為資本市場服務中小企業的重要平臺,但也存在不少體制機制上的瓶頸。

新三板作為資本市場服務中小企業的重要探索,自2013年正式運營以來,大力簡政放權,持續改革創新,逐步建立了“基礎層、創新層、精選層”層層遞進的市場結構,同時引入轉板上市、公開發行和連續競價交易機制,可以為不同階段、不同類型的中小企業提供全口徑服務。但是新三板定位于非上市股份公司股票公開轉讓和發行融資的市場平臺,掛牌公司都是非上市公眾公司,市場流動性有限,掛牌公司融資存在一定的困難。

根據證監會披露的建設思路,北交所將總體平移新三板精選層各項基礎制度,北交所上市公司由創新層公司產生。同時,將維持新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構,同步試點證券發行注冊制。也就是說,北交所是原來新三板的“升級版”和“加強版”。北交所設立之后,將形成京、滬、深三地交易所功能互補、各具特色、各顯優勢的證券市場新格局。滬深主板將繼續為成熟的大中型企業服務,科創板為硬科技產業企業服務,創業板為高新技術企業、戰略新興產業企業和成長型創新創業企業服務。

 

創新:采用公司制,包容性更強

根據北交所9月5日發布的上市條件征求意見稿,與科創板、創業板上市條件相比較,除了統一采用注冊制、由交易所負責上市審核外,在公司規模、盈利能力、成長性、研發能力等方面相對包容。

有別于傳統的會員制交易所,新設立的北交所采用公司制形式,北交所可根據市場實際情況制定自律規則,有助于提高各項制度的針對性和適應性,同時有助于強化監督機制,督促市場相關主體在各項業務活動中歸位盡責。實行連續競價交易,新股上市首日不設漲跌幅限制,自次日起漲跌幅限制為30%,增加市場彈性。采取小額、快速、靈活、多元的再融資制度,形成普通股、優先股、可轉債等融資工具,堅持市場化導向定價,對發行價格、規模不做行政干預。實行向不特定合格投資者公開發行、向特定對象發行等多元融資方式,引入授權發行、儲架發行、自辦發行等靈活的發行機制,進一步降低中小企業融資成本。

清華大學經管學院院長白重恩認為,北交所的定位是服務創新型中小企業,契合了“十四五”規劃對于創新發展的要求,同時也有助于完善投資者的退出機制,促進中小企業創新發展。“在企業比較早的階段有風險投資、天使投資,到后面還有私募股權投資,但是這些投資者是在企業成長的最初期提供資金,之后他們需要找到一個退出的渠道。我們需要為這些科技類中小企業服務的交易場所,北交所可以說來得正是時候。”

白重恩指出,北交所今后能否真正吸引創新型中小企業,關鍵在于制度設計,尤其是在投資者適當性管理方面,要平衡好風險和效率。“比較難的是,什么樣的投資者能夠參與?我想我們要控制風險,但是不能說風險百分之百沒有,就看怎么更好地平衡風險和效率。”

“北交所的設立,是北京金融開放發展難得的機遇。我們將按照習近平總書記擘畫的戰略部署,培育更多的創新型中小企業,借助資本市場獲得更大發展空間。有效發揮北京紐帶作用,輻射整個京津冀地區,實現協同發展,普惠于廣大人民群眾。”北京市地方金融監督管理局局長霍學文說。

 

反響:中小企業再次迎來春天

隨著基本業務規則出臺,北交所已經按下了開市的“加速鍵”。目前,一批創新型中小企業正在全力備戰北交所上市,以借助資本市場力量進一步發展壯大。

北京市政協委員、北京龍信數據研究院院長屈慶超認為,中小企業將再次迎來發展創業的春天。“因為創新型中小企業要上市,在輔導的過程中就建立了規范,有利于企業的持續成長。另外這些企業在掛牌的同時,擴大了其品牌影響力,有利于企業做大做強。”

正在服貿會參展的海爾卡奧斯工業互聯網平臺市場戰略負責人王娟對記者說:“我們感覺,中小企業將迎來新一輪發展黃金期,要全面擁抱數字化浪潮,為國內中小企業賦能。”

從企業所處行業分布來看,超六成創新型中小企業位于工業“四基”領域,即遼中南工業基地、京津唐工業基地、滬寧杭工業基地、珠江三角洲工業基地,超七成深耕行業10年以上,九成集中在制造業領域,基本上覆蓋了我們衣食住行用的全部場景。支持它們,一定意義上是支持我們向有質量、有品位的生活邁進。

作為長期觀察、研究中國資本市場發展的專家,中國人民大學原副校長、中國資本市場研究院院長吳曉求教授在接受媒體采訪時表示,金融改革也可以為共同富裕創造條件,資本市場的“共同富裕”意味著機會公平。“過去的金融可能主要是為富人服務、為大企業服務,而為中低收入階層和小微企業服務非常少,只有通過改革來健全。就資本市場來說,共同富裕能提供一種公平的機會,機會是共同發展、共同富裕的重要前提,是最重要的。當然每個人的稟賦不同,最后的結果會有差異,但這個結果上的差異可以通過再分配等制度來進一步完善,所以共同富裕還是要靠所有人的努力才能完成。”吳曉求說。

(《人民周刊》2021年第17期)

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